知晓国防军工2022年年报&2023年一季报总结：2023年一季度船舶、航空装备较

walden · 发表于 2023-5-22 03:41:01

（以下内容从浙商证券《国防军工年年报&年一季报总结：年一季度船舶、航空装备较增长；聚焦下游主机厂》研报附件原文摘录）投资要点

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国防军工：年板块营收、归母净利分别增长%、6%

1）军工板块业绩持续增长：对军工93只股票进行统计，剔除只船舶类标的，其余81家年营收3779亿，同比增长%，归母净利361亿，同比增长6%；年一季度营收797亿，同比增长%，归母净利81亿，同比减少3%。

2）从长期看，军工板块盈利能力整体呈上升趋势：剔除船舶类标的，板块毛利率从年的2%提升到年的7%，归母净利率从年的65%提升到年的95%。规模效应、股权激励等催化下，板块盈利能力有望进一步提升。

3）从短期看，Q1板块盈利能力有所下滑：年一季度，剔除船舶的板块整体毛利率为8%，同比下降；归母净利率为1%，同比下降。

船舶、航空板块一季度表现亮眼，信息化、原材料等上游板块增速放缓

1）船舶：年、年一季度营收增速分别为%、5%，归母净利增速分别为-1%、%，归母净利率分别为00%、%，同比分别提升-、。年一季度我国造船新接订单量8万载重吨，同比增长53%；手持订单量452万载重吨，同比增长%。船舶板块趋势向好，业绩待进一步释放。

2）航空装备：年、年一季度营收增速分别为%、%，归母净利增速分别为8%、%，归母净利率分别为55%、68%，同比分别提升-、。受益于军机放量，航空板块营收、净利润增长有所加。

3）信息化：年、年一季度营收增速分别为%、%，归母净利增速分别为2%、0%，归母净利率分别为2%、9%，同比分别下降、。信息化板块作为军工产业链上游，受增值税、降价影响盈利水平有所下滑。

4）原材料：年、年一季度营收增速分别为%、%，归母净利增速分别为%、-63%，归母净利率分别为9%、6%，同比分别下降、。短期受镍、钛等更上游原材料涨价扰动，中长期仍将持续受益于规模效应。

国防军工字核心逻辑：“内生外延、内需外贸、军品民品”

1）“二十大”再提加世界一流军队建设，首提“打造强大战略威慑力量体系、增加新域新质作战力量比重”。年为“十四五”第年，“时间过半、任务过半”，趋势向上。

2）未来国企整合、股权激励进程有望加。中船集团旗下已启动重组，十大军工集团重组预期将升温，重视中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工、兵器工业等集团的重组进程

3）规模效应+精细化管理，“小核心大协作”；相对上游和中游，下游主机厂业绩弹性更大。

年军工机会大于风险。看好导弹、信息化、航发、军机子行业

军机“十四五”有望大幅增长；航发受益“维保+换发”、未来空间大；导弹受益于“战略储备+耗材属性”；信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。

1）主机厂：中航西飞、航发动力、船舶、中直股份、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机。

2）核心配套原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、钢研高纳、宝钛股份、角防务、航发科技、中航重机、派克新材、图南股份、亚星锚链。

3）导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、霍莱沃、高德红外、海防。

风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。

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