新闻速递锂电行业2022年&2023Q1业绩总结：23Q1去库存冲击材料环节，电池环

快乐人L · 发表于 2023-5-19 21:44:46

（以下内容从上海证券《锂电行业年&Q1业绩总结：Q1去库存冲击材料环节，电池环节延续业绩高增》研报附件原文摘录）主要观点

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锂电行业估值处历史底部，储能接续动力驱动基本面向好。从估值看，截至年5月5日，锂电池（申万）指数PE（TTM）为39倍，为历史3年比较低分位，我们预计板块走势已充分反应市场悲观预期。从基本面看，动力电池领域出货量增速放缓，根据汽车动力电池产业创新联盟和同花顺数据，年我国动力电池出货量为4655GW，同比+0%；Q1出货量为GW，同比+67%。根据高工锂电数据，年我国储能锂电池出货量达0GW，同比增速达0%，未来有望接续动力电池需求驱动产业链基本面长期向好。

锂矿锂盐行业年业绩延续高增，Q1营收增速放缓，毛利率回落。年锂矿锂盐样本企业合计营收同比+5%，合计归母净利润同比+4%，整体毛利率提升至67%；Q1锂矿锂盐样本企业合计营收同比+35%，合计归母净利润同比-%，整体毛利率回落至60%。锂矿锂盐业绩受碳酸锂价格波动影响，Q1随产业链进入去库存周期，碳酸锂价格下降，带动锂矿锂盐企业营收增速放缓，毛利率水平回落，但头部企业现出相对较强的业绩韧性。正极材料行业盈利能力跟随碳酸锂价格下降，磷酸锰铁锂、高镍元为未来发展方向。年磷酸铁锂样本企业合计营收同比+371%，合计归母净利润同比+8%，整体毛利率为%；Q1磷酸铁锂样本企业合计营收同比+58%，合计归母净利润同比-0%，整体毛利率回落至6%。年元材料样本企业合计营收同比+8%，合计归母净利润同比+1%，整体毛利率降至%；Q1元材料样本企业合计营收同比+1%，合计归母净利润同比-51%，整体毛利率降至%。元材料整体毛利率水平降幅低于磷酸铁锂，主要因为元材料出口占比更高，而海外需求受去库存影响相对小。我们看好在磷酸锰铁锂、高镍元路线上具有领先势的正极材料企业。

负极材料行业供过于求，建设一体化产能为行业发展趋势。年负极材料样本企业合计营收同比+64%，合计归母净利润同比+32%，整体毛利率降至%；Q1负极材料样本企业合计营收同比+%，合计归母净利润同比-%，整体毛利率降至%。Q1业绩下滑主要因为行业竞争加剧及下游去库存影响。从行业发展趋势看，负极材料厂商继续通过建设一体化产能，提高石墨化自供比例，取得成本势，提升盈利能力。

隔膜行业集中度有所下降，储能需求高增有望带动干法隔膜出货量提升。年隔膜样本企业合计营收同比+57%，合计归母净利润同比+57%，整体毛利率为47%；Q1隔膜样本企业合计营收同比-1%，合计归母净利润同比-%，整体毛利率为46%。头部企业营收、归母净利润下滑主要因为市场疲软，但毛利率仍维持较高水平。从行业端看，1）集中度有所下降。按产量口径统计，湿法隔膜年CR3为80%，Q1CR3降至71%；干法隔膜年CR3为93%，Q1降至74%。2）储能需求有望拉动干法隔膜出货提升，我们预计现有干法隔膜产能规模大，具备客户势的隔膜企业将率先受益。

电解液行业竞争加剧，头企业一体化布局占。年电解液样本企业合计营收同比+54%，合计归母净利润同比+59%，整体毛利率为%；Q1电解液样本企业合计营收同比-%，合计归母净利润同比-69%，整体毛利率降至%。Q1业绩下滑主要因为下游需求不足，行业竞争加剧，碳酸锂价格下跌带动六氟磷酸锂价格向下，法对电解液价格形成支撑。看未来，我们认为头部企业通过一体化布局，保障供应链稳定，提升成本势，有望维持高市场份额。

电池行业年业绩高增，Q1增长势头延续。年电池样本企业合计营收同比+1%，合计归母净利润同比+76%，整体毛利率为%；Q1电池样本企业合计营收同比+60%，合计归母净利润同比+340%，整体毛利率升至%。Q1宁德时代营收同比+83%，归母净利润同比+558%，毛利率为%。储能领域业绩放量，新型电池量产，同时推进资源端布局，夯护城河。

投资建议

电池行业建议关注宁德时代（储能领域出货量领先，麒麟电池量产，资源端布局保障供应链稳定），派能科技（深耕储能领域，乘工商业储能规模化发展东风，有望维持业绩高增）。锂矿锂盐行业建议关注天齐锂业（碳酸锂价格企稳回升，垂直一体化势显著）。

正极行业建议关注湖南裕能（下游去库存周期临近尾声，碳酸锂价格回升，盈利能力有望修复）。负极行业环节建议关注尚太科技（市场需求回暖，成本势显著），璞泰来（负极材料海外、高端销售占比提升支撑盈利，H1负极产能进一步释放）。电解液行业建议关注天赐材料（电解液行业头，布局新型锂盐、溶剂、添加剂，保障供应稳定）。

风险提示

新技术导入不及预期、下游需求增速不及预期、海外贸易政策变化

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